我国宏观经济形势分析与展望

世界经济面对金融危机有所复苏

2010年，世界经济的主题，仍然是面对2008年以来世界经济史上最大的金融危机的后果，力求经济有所复苏。这一轮金融危机，源自发达经济体对金融的过度放任形成的泡沫破灭。它证明，金融是不能没有监管和调控的，美国主张的完全自由放任的市场经济理论已经过时。

基于这种认识，2009和2010年，世界各国吸取了1929年上次的经验教训，出台了一系列宏观调控政策，特别是美国和欧洲的金融改革方案表明，它们实行了，比过去更全面的监管。由于各国同时联手实施了刺激经济的措施，终于拖住了世界经济，使这次金融危机没有出现1929年那次那么大的恶果，并实现了世界经济有所复苏的目标。

2010年世界经济的趋势是从国际金融危机中逐步、继续复苏，上半年复苏力度较强但下半年明显回落。2010年世界生产总值预计增长3.6%，其中，中国、印度、巴西等一些发展中国家和新兴经济体的强有力增长7％，成为推动经济复苏的主要动力，而美国、欧盟和日本等主要发达国家经济复苏力软弱，欧元区增长率为1.7%，在发达经济体中最低。

这种状况，主要是因为发达国家存在的结构性问题，难以靠宏观刺激政策在短期内解决。而且面临两难处境：一方面，需要财政刺激措施以实现经济复苏；另一方面，财政赤字和主权债务大幅上升，既给金融市场增加了新的不稳定因素又给财政政策带来了巨大的政治和经济约束。如果这种压力迫使它们采取财政紧缩措施，又将给经济增长带来负面作用，使就业难题雪上加霜。专家认为，“低增长”、“高失业”，不仅是发达国家2010年也是今后几年将面对的现实。

我国经济结构发生变化

与应对国际金融危机初期相比，2010年以来经济增长的动力结构发生积极变化，形成了投资、消费和出口共同拉动经济增长的良好格局。

GDP增长率逐季降低

2010年1-3季度GDP同比增长率分别为11.9%、11.1%、10.6%，3季度增速比去年同期高2.5个百分点。应当看到，2季度以来的经济增长放缓是需求约束、政策调整等多重因素作用的必然结果，是抑制房价过快上涨、约束地方债务膨胀、强化节能减排的最终体现。在经过短期调整后，将更有利于国民经济结构的调整和经济的可持续增长。

固定资产投资增速继续回落，民间投资趋于活跃，投资增长从政策推动向市场驱动转变

2009年中国经济能迅速扭转增速下滑势头，主要得益于政府主导性投资快速扩张发挥了关键作用。自2009年4季度以来，政府主导的投资增长逐步下降，市场驱动的投资成为增长的主要动力。2010年1-10月，城镇固定资产投资18.76万亿元，名义同比增长24.4%（见图1），前3季度，民间投资（非国有及国有控股投资）增长28.4%，比上半年低0.2个百分点；国有及国有控股投资增长19.5%，比上半年低2个百分点。民间投资累计增速比国有及国有控股投资增速高8.9个百分点，已连续7个月超过国有及国有控股投资增速。

消费平稳增长，但政策刺激力度和效应有所减弱

在应对危机过程中，我国政府实施的诸多刺激消费的政策效果显著。在汽车、家电、家具、旅游等消费热点的带动下，2009年社会消费品零售总额剔除商品零售价格因素之后实际增长16.9%，达到历史最高水平。2010年以来，政策刺激力度和效应有所减弱，社会保障和就业、医疗卫生等民生性财政支出增速同比降幅较大，消费实际增长有所回落，但居民自主消费动力依然较强。消费保持较快增长，前3季度累计，社会消费品零售总额名义同比增长18.3%，比上年同期高3.2个百分点；扣除价格因素后，实际增长15.2%，比上年同期低1.8个百分点。

出口恢复快速增长，出口产品结构改善，占全球比重进一步提高

2010年外部需求恢复较快增长，出口增长超出预期。前3季度累计出口11346.4亿美元，同比增长34%，增速比上年同期提高55.4个百分点；进口10140.4亿美元，同比增长42.4%，增速比上年同期提高62.7个百分点；实现顺差1205.95亿美元，比上年同期少139.4亿美元，同比下降10.4%。出口占全球比重不断提高。2008年我国出口占比为8.9%。2009年出口受到严重冲击，但降幅低于全球平均水平，占比不降反升，达到9.7%。2010年有望突破10%，接近德国、日本曾经占全球出口比重的峰值。

出口产品结构有所改善。前3季度，机电、高新技术产品出口同比分别增长34.5%和36.1%，快于同期出口增速（34%）。三季度当季，劳动密集型产品出口也增长较快，同比增长28.8%，增速比上季略低1.1个百分点。主要资源类商品进口数量在二季度回落后，本季开始回升，其中铁矿砂、原油和初级形状塑料9月份进口数量增长明显，比8月份分别增长17.9%、11.4%和3%。

出口形势较好的主要原因是：一、占我国出口市场50%以上的新兴经济体和发展中国家，受金融危机冲击较小，经济复苏较快；二是民营企业国际市场竞争力提升明显，今年以来以民营企业为主的其他性质企业出口增速显著高于国有企业和外资企业；三是我国政府采取的上调出口退税率、增加出口信贷、为出口企业提供资金支持等多种政策措施，减轻了金融危机对外向型企业生产能力的冲击，多数企业生产恢复迅速，部分订单转移到我国。

CPI连创新高，通胀压力不断增强

10月份，CPI上涨4.4%，创出新高。其中城市上涨4.2%，农村上涨4.7%。一季度CPI上涨2.2%，二季度CPI上涨2.9%，三季度CPI上涨3.5%。9月份当月，CPI同比上涨3.6%，比上月高0.1个百分点，再创新高；环比上涨0.6%，涨幅与上月持平，从结构看，食品价格是影响CPI的主要因素。前三季度累计，CPI中食品价格同比上涨6.1%，拉动CPI上涨2.0个百分点；非食品价格同比上涨1.3%，拉动CPI上涨0.9个百分点。

新增贷款较多，货币供应量快速增长

2010年9月末，广义货币(M2)余额69.64万亿元，同比增长19.0%，增幅分别比上月和上年末低0.2和8.7个百分点；狭义货币(M1)余额24.38万亿元，同比增长20.9%，增幅分别比上月和上年末低1.0和11.5个百分点。消除季节因素后，三季度末M1、M2季环比折年率为15.6%、22.7%，分别比二季度末反弹0.5和8.2个百分点。目前，M2季环比折年率为去年三季度以来的最高水平。上半年M1、M2增速分别比上年末回落7.8和9.2个百分点，三季度M1增速比上季回落3.7百分点，M2增速比上季反弹0.5个百分点。目前，M1、M2增速比2004-2008年同期增速平均水平分别高6.4和2.5个百分点。

9月末，金融机构人民币存款余额70.09万亿元，同比增长20.0%，增幅比上月末高0.4个百分点，比上年末低8.2个百分点。前3季度人民币存款累计增加10.32万亿元，同比少增1.43万亿元；当月增加1.45万亿元，同比多增4424亿元。

9月末，金融机构人民币贷款余额46.28万亿元，同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低0.1和13.2个百分点。前三季度人民币贷款累计增加6.30万亿元，同比少增2.36万亿元；扣除票据融资后，一般贷款累计增加7.11万亿元，同比少增6736亿元。当月人民币贷款增加5955亿元，同比多增788亿元。

前三季度信贷投放的主要结构特点：一是中长期贷款投放较多，占全部新增贷款的82.9%，同比高19.8个百分点；二是企业贷款增速由上半年持续回落转为回升，9月末企业贷款增长12.8%，比上月高0.2个百分点，增速连续三个月回升；三是个人住房贷款连续五个月回落，回落幅度减缓，9月末个人住房贷款增速为38.8%，比上月回落3.8个百分点（7、8月份增速分别回落6.9和4.6个百分点），已连续五个月回落。

房价过快上涨和资产泡沫化倾向得到有效遏制

房地产市场调控措施效果初步显现，房价过快上涨的局面得到抑制。5月份以来全国商品房销售面积同比持续负增长，部分开发商资金链趋紧，库存明显增加，预计年底前后房价水平可能松动，有一定幅度回调。此外，货币信贷已回归适度增长区间，信贷投放节奏较为均匀，经济过热和通胀预期下降，资产价格泡沫化风险降低。

2010年我国经济运行已成功摆脱国际金融危机的负面冲击，开始进入常规增长轨道，预计全年经济增长10%左右。2010年即将过去，明年，我国经济将继续面临国际经济不确定因素、国内结构调整等问题，国内有关机构对2011年经济走势提出了预测。

国务院发展研究中心经济形势分析课题组（刘世锦主持）认为：

2011年，预计出口、投资和消费实际增速均出现不同程度的下降，出口和投资增长可能呈前低后高走势，2011年各季度GDP增速也将呈前低后高走势，全年经济增长将略低于2010年，2011年全年经济增长可保持在9%左右。下半年通胀压力加大，2011年物价涨幅有望控制在4%以内。建议2011年财政、货币政策应逐步实现由应对危机型向常规型的平稳过渡，并保持相对稳定，要重新认识经济增长与就业之间的关系，积极推进相关领域改革。

中国人民银行调查统计司认为：

2010年前3季度，在全球经济复苏减缓的背景下，中国经济呈现明显趋稳迹象：GDP同比增速趋缓，经济主体信心回升，工业生产增长较快，消费继续平稳较快增长，全社会固定资产投资增速有所回落，但民间投资趋于活跃，进出口规模创历史新高，贸易顺差回升。同时，最终消费价格持续走高，货币增长较快，信贷投放较多。市场对实体经济增长过快下滑的担忧减退，但需对物价的上升压力保持警惕。

2011年，中国经济增长存在一定压力。依据人民银行调查统计司测算的经济景气指数，目前工业增加值的一致合成指数已经处在显著下行阶段，显示出经济已经放缓；先行合成指数的下行速度快于一致合成指数，未来经济运行还存在一定的压力。依据人民银行调查统计司测算的物价景气指数，CPI一致合成指数呈现出上行趋稳的态势；先行合成指数在2010年2月触顶后快速回落，未来通胀风险总体可控。但由于粮食价格上涨和收入分配及资源价格进一步改革的影响，再考虑到国际大宗商品价格的不确定性，物价上涨压力不容忽视。

2011年 世界经济仍具有很大的不确定性

2011年的世界经济，还处在“后金融危机时代”的背景下，即危机的很多问题还在处理和清理中（樊纲，2010）。12月1日，联合国经济与社会事务部在纽约总部提前发表的《2011年世界经济形势与展望》（简称《展望》）称，世界经济前景依然具有不确定性，下行风险继续困扰世界经济。

发展中国家继续推动经济增长，发达国家继续拖累经济复苏，全球增长可能比2010年更缓慢

《展望》预测，2011年世界生产总值的增长将下滑到3.1%，发展中国家将继续推动全球经济复苏，但增长势头也会有所减弱并下降为６％左右。亚洲的发展中国家在中国和印度的带领下将增长强劲，预计明年中国经济增长为8.9％，印度为8.2％。IMF预计，2010年新兴市场和发展中国家经济增长率为7.1%，是发达经济体的近3倍，将继续发挥引领世界经济增长的引擎作用。主要发达国家，将继续拖累全球经济复苏。国际货币基金组织预测，美国今年的经济增长率将放缓为2.2％，失业率很难降低，改善就业状况可能需要至少四年时间。欧洲和日本的增长前景更为黯淡，预计欧元区国家2011年的经济增长仅为1.3％，日本的经济增长率则在1％左右。如果发达国家陷入二度衰退，那么发展中国家经济回落的幅度也会比较大，世界经济的下行风险将成为现实。总体上说，通过经济增长复苏世界经济之路依然曲折。

各主要经济体的合作在弱化，特别是货币政策的不协调成为金融市场动荡和不确定的根源

在过去两年里，世界各国采取的财政和货币政策遏制了金融危机恶化，刺激了经济复苏。但是，金融系统仍然脆弱，消费和投资需求疲软，财政赤字和主权债务大幅度上升。近来，各主要经济体的合作在弱化，主要表现为货币政策不协调。明年经济主要风险根植于发达国家，美国的两次量化宽松计划，希腊、爱尔兰和葡萄牙等国的主权债务危机对全球金融市场震动很大。美国数量宽松的货币政策确实意味着人民币升值的压力，同时使各国对世界流动性增多的预期提高，对美元贬值的预期提高，金价应声而涨，中国通胀预期也明显增大，负面影响明显。金融市场动荡和主权债务危机，成为明年和今后几年威胁世界经济稳定和增长的主要风险。世界贸易失衡，是长期的多种原因造成的。有些发达国家认为，造成失衡的主要原因是中国等顺差国的货币被低估了，需要靠施加压力迫使中国“一步到位”地调整汇率。这种办法，不仅不能解决问题，而且会带来很大负面作用。需要各国加强合作和协调，采取一种政策组合重新调整，来达到世界贸易的再平衡。面对后金融危机的问题，各国家都会根据自身的经济增长、困难和风险，制定自己政策。政策协调相对更加复杂、更加难以驾驭。协调不可能再去强求各个国家力度上、方向上和目标上一致。协调的重要标准或目标，是尽量避免各国政策的重大矛盾，尽量减少各国政策可能产生的负面国际“溢出”效应，防止“竞争性贬值”和国际贸易保护主义的政策。

主要经济体的不确定性和风险

美国经济前景充满不确定性。国际货币基金组织预测，2011年美国经济仍将在充满不确定性的情况下温和复苏，经济增长速度将为2.3%。美联储最近虽然调高了预测，但新经济增长点并不明朗，经济前景充满不确定性。奥巴马11月 访问印度时说，美国不再处于“可以从经济方面满足全球的需求”的地位，含蓄地承认美国世界经济主导地位正在下降。财政部长盖特纳说，当前美国经济的首要风险是“增长不够快”，刺激就业和增长是贯穿全年的经济政策主线，重点议程包括税收、赤字、能源、贸易、金融改革落实、房地产金融、医改等七大重点。但有分析认为，美国存在3个方面问题：2010年政府通过的医疗改革法案和金融改革法案逐渐落实和实施为经济复苏带来不确定性，美联储两轮量化宽松货币政策带来的不确定性，国会中期选举使政治生态改变带来的不确定性美国布鲁金斯学会称，假设美国就业市场每月创造20.8万个职位，需要11.5年才能回到金融危机前的就业水平。作为世界最大的经济体，美国经济在明年的表现，将影响整个世界经济的走向，值得高度关注。

欧盟经济和日本经济复苏面临巨大压力。欧元区政府债务和失业问题，以及成员国的经济发展差异，都将对欧元区经济复苏造成巨大压力。IMF预计，2011年增长率仅为1.5%。爱尔兰、葡萄牙和希腊今天把债务累累的欧洲推向危险边缘。在欧盟27个成员国中，有 24个国家的财政赤字远远超过所允许的占国内生产总值 3%的上限。目前欧盟国家失业率仍高达11.7％，失业人数近1800万。同时，通货通胀还存在着潜在的压力，一些国家通货膨胀有所抬头。另外，各国在经济政策上许多矛盾和分歧将随着一体化进程的发展而逐渐暴露出来。由于国际金融危机的蔓延和扩大渗入欧洲货币体系，欧元的流通将不可避免地遇到金融危机所带来的影响，影响欧元和欧洲货币汇率的稳定日本受国际金融危机影响，经济创二战以来最大降幅，也是发达经济体中下降幅度最大的国家。2010年日本经济复苏明显。日本经济面临的主要风险是：日元汇率升值将对日本出口企业造成不利影响；欧元贬值使欧元区国家特别是德国产品出口竞争力提高，对日本出口形成压力；随着人口规模缩小和老龄化趋势加快，日本通过扩大内需促进经济发展越来越困难。

新兴市场和发展中国家面临的主要风险。首先，是新兴市场和发展中国家经济较快增长的同时，面临着热钱流入、资产泡沫化和通胀压力上升的风险；其次，是发达国家失业率高企引发贸易保护主义抬头；再次，是发达国家推行扩大出口战略，必将对新兴市场和发展中国家造成压力。这些都需要新兴市场和发展中国家时时关注动向，认真应对。

今后一阶段我国经济走势及宏观政策变化

物价上涨的压力仍不容忽视

一是主要经济体将进一步实施定量宽松货币政策，近期国际大宗商品价格快速回升，目前国际大宗商品价格CRB现货价格指数已超过危机前最高水平。二是当前的货币信贷环境仍较为宽松。2009年9月至2010年5月M1增速已连续9个月接近或超过30%，前期货币信贷高增长的时滞效应还将持续一段时间；近期货币信贷增长逐渐回归正常，M2增速高位回落，但仍明显高于2000-2008年16.3%的平均水平。三是明年粮价存在较大上涨压力。虽然今年粮食丰收在望，但种粮成本提高，工业用粮需求增加，再加上国际粮食价格上涨对国内预期的影响导致的惜售等现象，粮食价格仍可能继续上涨。四是肉、蛋产品价格已呈恢复性上涨，2010年有可能继续保持上涨态势，成为食品价格上涨的主要推动力量。五是国内投机资金已介入部分农副产品炒作，会推动部分农副产品价格大幅度上涨。六是工资上涨将逐步从制造业向服务业传导，成本推动型物价上涨压力加大。

全球经济继续温和复苏，但基础不稳固，出口增长变数很大

从2009年3季度到2010年上半年，美、欧、日等经济体已实现连续4个季度环比正增长。但是，多数发达国家实体经济恢复缓慢，失业率居高不下，消费者信心不足，房地产市场持续低迷，完全消化危机冲击尚需时日。希腊主权债务危机发生以后，部分欧洲国家开始降低公务员工资和政府福利支出等，以削减财政赤字、化解债务风险，加上刺激性政策的力度和效果明显减弱，发达经济体经济增长仍存在反复的可能。根据历次重大危机后各国经济复苏的一般特点，结合近期美、欧、日等经济指标的表现和政策取向，综合判断2011年发达经济体将保持温和复苏状态，出现二次探底或恢复快速增长的可能性均较小。

我国与发达国家之间的贸易摩擦不断增加，在重启人民币汇率弹性机制以后升值压力不减，将在一定程度上对出口增长产生冲击。同时，2010年全年出口达到30%左右的高增长，是在上年基数较低的情况下实现的。预计2011年我国出口增长将有一定幅度回落，月度出口增速呈前低后高走势，全年出口增长15%—20%。

居民收入决定消费实际增长稳中有降，投资仍是拉动经济增长的最主要动力

2009年下半年以来，城乡居民实际收入增速有所回调，消费刺激政策效应减弱，民生性财政支出增速回落，消费实际增速也开始下降。2010年上半年，城镇居民收入仅增长7．5%，对下半年和明年城镇居民消费增长将形成硬约束。5月份以来民生性财政支出增长有所加快，但仍明显低于2007年以来的平均水平。受此影响，预计2011年消费实际增长略低于今年。

2010年以来，投资增长回落，但降幅不大，全年仍将达到24%左右。2011年是我国“十二五”规划的开局年，各地重大规划项目陆续开工建设，特别是中西部地区基础设施建设空间较大，对基础设施投资增长将形成重要支撑。房地产投资是固定资产投资的最主要部分，随着房地产市场调控措施的逐步落实，意味着开发商从市场销售中获得的资金减少，对房地产开发投资将产生一定的负面影响。打击房地产开发企业囤地行为和严格控制开、竣工时间，又会刺激房地产开发企业加快开发进度。保障性住房建设力度加大，也会部分弥补房地产开发投资规模收缩对房地产投资增长的负面影响。综合看，2011年房地产投资增长将有所回落，但不会出现深度滑坡。预计2011年投资增长将呈现前低后高走势，全年投资增长将达到20%以上。

扩内需、稳增长、抑通涨、调结构将是2011年宏观调控政策的主要内容

2010年12月3日召开的中央政治局会议提出：实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。实际上2010年，央行已经6次上调存款准备金率，1次加息。稳健环境下的货币信贷，既要严防通货膨胀，也要考虑经济增长。因此，在总量调控货币、合理管理流动性的基础上，信贷要针对不同的行业和项目有“进”有“退”。对违规建设项目采取限贷、停贷和收贷等措施，对不符合国家政策的高耗能、高污染、高排放的项目严禁发放任何形式的新增贷款及授信，在控制风险的情况下，加大对新兴产业的信贷支持力度等等。2010年的宏观经济政策，稳增长、抑通涨、调结构应是重中之重，而在外部环境难以掌控的情况下，为稳增长必须转到扩内需上来，包括扩大投资需求和国内消费需求。

文/本报特约撰稿人   丁敬雯    陈  涵    孙克强