2012 敢问路向何方

编者按：2011年已成历史，在国际金融危机再掀波澜、国内经济运行遭遇新挑战的复杂局面中，中国经济总体上保持了良好发展。2012年，曾经因为一则踪迹难考的玛雅传说以及一部根据它拍成的好莱坞大片，变得神秘而又多少有些令人不安，中国经济将在这一年面临怎样的国内外环境？会呈现出怎样的发展态势？最近召开的中共中央政治局会议指出，当前我国发展仍处于重要战略机遇期，具备不少有利条件，但经济平稳运行仍面临不少突出矛盾和问题。会议提出，要更加有预见性地加强和改善宏观调控，准确把握好调控的力度、节奏、重点，并根据形势的变化及时作出预调、微调，解决经济运行中的突出矛盾，提高发展质量和效益。

周小川  (中国人民银行行长)

2012世界经济存在不确定性

从国际上看，欧债危机的演变、美国经济复苏的不确定性、新兴市场经济体增长的减速等问题都存在，如果这些因素都加在一起，外部环境就不太好。更重要的是，国际经济瞬息万变，发展态势目前看不太准，因此要对这些情况准备一些应对。

从国内经济来看，受国际经济形势影响，出口增速有所放缓，经济增长下行压力明显增大。同时，影响物价上涨的因素仍然较多，特别是土地、劳动力、环保成本因素长期存在。2012年又逢地方政府换届，各地推动城镇化、工业化的热情都很高，对通货膨胀仍不能掉以轻心。这些问题相互交织和叠加，使宏观调控面临更多“两难”选择。

中央经济工作会议特别强调了宏观政策要有灵活性、针对性，同时加强科学性、前瞻性、有效性，我们需要密切观察国际国内形势的发展，来进行适时适度的调整。要做好外部环境比较差的打算，同时对于抑制物价上涨过快也不能放松，还需要合理管理通胀预期。此外，结构调整方面任务也还比较艰巨。宏观政策对这些问题都还需要作出权衡。

实体经济方面，如果外部经济不够好就会影响到贸易需求，由于中国经济与外部经济的联系很紧密，这种不确定性无疑会传递到国内，会直接影响我们的进出口贸易和对外对内投资。

在金融市场方面，可能会导致资金出现流动性过松或过紧，特别是资本大幅度撤回等变化。目前一些亚洲国家的欧洲资金撤回的就比较明显，这种变化会在中国金融市场上也有所体现。

何志成  （中国农业银行高级经济师）

2012全球经济艰难求稳，稳中前行

分析2012年中国经济大趋势，首先必须分析宏观调控的大趋势，而中央经济工作会议一个“稳”字概括了一切。

我对2012年全球经济的预测是前低后高，欧债危机在2012年上半年真实爆发是大概率事件，包括法国等一线国家信用被降级，意大利、西班牙等大国的债券收益率飙升，直至出现违约。欧元兑美元因此将跌至1：1.25以下。欧元下跌，非美货币、黄金都会下跌，美元兑日元将先跌后涨；商品货币也将出现10%左右的跌幅。

2012年，美国经济在主要大国中将一枝独秀，同时也是全球经济的稳定器。德、法、日以及澳大利亚和加拿大等将受到中国经济下行调整的影响。但下半年全球经济将在美国和中国的带领下强劲反弹。2012年全球经济最大的不确定性事件是战争，但即使发生战争，对经济的影响也不会很大，因为战争仍然是可控的、局部的、短暂的。

全球经济对中国经济的影响应该反过来说，即中国经济将影响全球。在2012年上半年，中国经济仍然会受到房地产调控力度不减的影响，房价一路下滑，打压投资者和消费者信心。中国经济难有新的增长点，因此会一路低迷。为了避免宏观经济下滑过快，2012年初，货币政策会相对放松，一季度贷款会猛增，但对实体经济的刺激不大，因为房地产行业仍然被调控。

新的一年是全球大选政治年，各大国际货币加剧彼此倾轧、竞逐与闪避，2012年是全球大选年，也是全球货币体系重建的关键年，货币问题依赖政治解决，成为全球趋势。人民币国际化，经济先行，但归根结底还是要“讲政治”。

连平   （交通银行首席经济学家）

人民币升值压力有望减轻

我基本认同2012年人民币升值压力会减轻的观点，但这不等于说会出现贬值。首先，从经常项目看，未来我国出口增速将放缓，预计2011年增速在20%左右，2012年可能连15%都难以达到。出口放缓导致顺差收窄，预计2011年顺差规模只有约1500亿元左右，2012年可能会进一步下降到1200亿元至1000亿元。

其次，从资本项目看，2012年我国经济增速放缓、投资收益下降会减轻资本流入压力。2012年我国对外直接投资规模有望扩大。受欧洲主权债务危机影响，2011年直接投资规模比2009年有所下降。日本学者对2012年增长预期相对比较乐观，主要是因为灾后重建对经济增长的拉动显著，普遍认为2012年日本经济增长在2.5%到3%。美国的情况也比欧洲要好一些，很有可能在最近会出现一些经济略微转好的迹象。因此，2012年国内企业的海外并购和投资步伐可能会更快，资本流出增加，这也会使得国际收支顺差下降，人民币升值压力减轻。

此外，从国内宏观环境来看，预计2012年政策适度放松，流动性会相对宽松一些，预计市场利率趋于下行，加之经济增速放缓，都会降低境外资本进入中国的积极性。总体来看，2012年因资本流动所带来的人民币升值压力会有所减轻。但我们也要关注来自国际社会要求人民币升值的政治压力。比如，预计美国和巴西会继续通过国际组织对我国施加压力。

对于未来的汇率政策，在目前既有贬值压力、也有升值压力的情况下，如何为宏观经济稳定提供一个良好的汇率环境，需要认真加以考虑。个人认为，在未来错综复杂的环境下，人民币汇率还是保持基本稳定为宜，可以略显强势。

首先，尽管贬值对出口确实有好处，出口行业得以迅速发展，贬值政策是重要原因之一。但现在情况已经发生很大变化。目前我国国际收支结构已经不是过去以经常项目为绝对主导了，资本项目占比已经很大。经济增长速度放慢之后，若人民币形成贬值趋势，就会导致资本大规模迅速流出，对国内经济增长和金融体系不利。

其次，目前房地产调控已经初见成效，房价渐呈缓慢回落态势。如果人民币形成贬值趋势，导致之前进入房地产领域的资本大规模快速流出，就有可能导致房价崩溃式下跌，不利于房地产市场的长期平稳发展。若能够稳住资本流动，则有助于调控达到促进房地产市场平稳发展的预期目标。

人民币维持基本稳定并略显强势对中国经济有多方面的好处。比如产业转移和结构升级。人民币的小幅升值对于促进整个出口行业转型和向中西部地区转移都有促进作用。目前，我国产业转移已经开始，而且步伐在明显加快。目前来看，产业转移已经有了很好的势头。汇率保持基本稳定并略显强势有利于产业转移继续保持这种良好势头。

中国经济未来的发展要从国际上要获得很多资源。不仅是自然资源，还包括很多技术资源。而这都需要国内资本走出去。人民币略显强势对于获取这些技术和资源显然是有很大帮助的。从日本、德国等国的发展经验来看，我感到中国经济已经到了这样一个阶段，即通过从国外获得大量资源和技术来推动本国经济的进一步可持续发展。从这一角度来看，也需要人民币保持基本稳定并略显强势。

此外，人民币走出去、推进国际化也要有战略眼光。一个弱势货币是不可能让更多人选择持有的，也就难以成为国际货币。所以人民币要略显强势，只有坚挺的货币才能逐步发展成为国际货币。国内企业走出去，商业银行走出去，进而本国货币走出去，最终都需要人民币保持强势。

孙剑  （复旦大学教授）

中国经济将进入低增长时代

中国经济在经历了2011年趋紧的宏观调控后，2012年将会进入低增长时代，我们可以称其为“软着陆”。

驱动经济增长的要素不外乎投资、消费与出口。从投资角度看，受通货膨胀约束，投资增速已进入下行趋势。2011年前11个月的投资增速回落至24.5%，低于2010年同期24.9%的投资增速，更低于2009年全年30%的投资增速。2011年前11个月，中央项目的投资增速为-8.5%，远低于2009年同期10.2%的增速，投资项目主要集中在保障房建设领域，范围很小，政府投资对经济增长的拉动不会有太大的作为。中小企业受紧缩性的货币政策影响已经纷纷陷入融资困境，即使考虑到未来结构性减税和银行下调存款准备金率等因素，可以在一定程度激发民间投资的热情，但中国的工业品生产已经明显过剩，而高利润率行业的投资面临诸多有形和无形的壁垒，所以，民间投资不足以充当经济增长的领头羊。

房地产投资也因严厉的调控政策使市场陷入低迷冷清状态，在局势不明朗的情况下，开发商并无太强的投资意愿，2011年前11个月29.9%的投资增速也低于2010年33.2%的水平。从消费角度看，2011年前11个月的社会消费品零售总额增速已经回落至17%，低于2010年18.3%的增速。2009年以来刺激消费的各项政策机动车购置税减半征收和家电以旧换新已经停止，居民面对高企的房价、高额的教育支出以及不完善的社会保障制度，减少即期消费以备不时之需也属明智之举。从出口角度看，美国经济不景气，欧洲受制于债务危机。最大的两个出口市场需求减弱，也就无法对出口拉动经济增长寄于过高的期望。

从经济周期角度看，本轮经济周期与1996年宏观经济运行“软着陆”有很大的相似性。上一轮周期经济增长的峰值在1992至1993年，分别为14.2%和14%，同时存在24.1%的通货膨胀(1994年)。为治理严重的通货膨胀，国家采取了严厉的宏观调控政策，宏观经济运行于1996年实现“软着陆”，当年经济增长10%，物价涨幅从高位回落到8.3%。1997至1999年，经济增速惯性下滑，1999年跌入波谷，仅为7.6%，此后缓慢回升。参考上一轮经济周期，如果2012年宏观经济运行实现“软着陆”，那么未来3至5年内，经济将逐渐步入波谷。

综合经济增长的驱动力和经济周期因素，我们基本可以判定2012年的中国经济增长因外需疲弱和内需不振而乏力，物价涨幅在货币供给量过大和输入性通胀双重影响下难以回到4%以下，稳经济增长与抑通货膨胀将是2012年的必然选择。在外部经济环境没有显著好转的情况下，即便我们采取扩张性的财政政策和货币政策也难以一枝独秀，这样的低迷形势将会持续数年，直至外部需求强劲恢复，或者国内的某一项产业及其衍生产业能够成为带动经济增长的主导产业，才能使国内经济重新步入高增长、低通胀的轨道。

面对不容乐观的经济形势，我们无需悲观，正好可以利用这段时间调整国内的经济结构，实现经济发展方式的转变。

李长久  （新华社世界问题研究中心研究员）

2012中国面临风险和挑战

展望2012年，中国外部环境仍将充满许多不确定性和不稳定性，中国经济发展将主要面临风险与挑战。国际金融市场继续动荡；中东局势影响能源供应；贫富分化问题挑战社会治理……

国际金融市场继续动荡。发达国家长期以来实施高消费和高福利政策，导致财政赤字和主权债务规模不断扩大，无论是各发达国家还是国际货币基金组织（IMF）等国际金融机构都难以应对，IMF8750亿美元资金在数以亿计的发达国家主权债务面前只是杯水车薪，发达国家主权债务问题或危机仍将此起彼伏，2012年国际金融市场仍将继续动荡。

中东局势影响能源供应。中东包括西亚和北非地区，据统计，西亚和非洲石油蕴藏量占世界石油储量的67%，还蕴藏着大量天然气资源。霍尔木兹海峡是从波斯湾把石油运往西欧、美国、日本及其它地区的唯一海上通道，这里每天的石油运输量为1550万桶左右，承担着全球近40%石油出口供应。除石油运输外，经过霍尔木兹海峡的天然气以及燃油等大宗商品约为每天200万桶。据斯特拉福战略预测公司预测，霍尔木兹海峡所承担的运量相当于90%波斯湾石油出口和40%的全球消费。

2012年，叙利亚和伊朗形势会如何发展，举世瞩目。阿盟正在介入叙利亚问题，阿盟希望避免外部武力干预叙利亚。但是，美国官员最近宣称，伊朗在一年内将拥有核武器，一旦确认伊朗拥有核武器，美国和以色列就可能对伊朗动武。伊朗2011年12月24日开始在霍尔木兹海峡附近进行为期10天的军事演习。伊朗曾警告说，如果美国或以色列对它实施打击，它将把美国在中东地区的32个军事基地作为打击目标，并关闭具有战略意义的霍尔木兹海峡。中国进口石油的近75%来自西亚北非。我们需要密切关注中东形势变化及其影响。

汇率摩擦不会轻易退场。2012年发达国家经济增速继续放慢，世界经济复苏的不稳定性和不确定性上升。深陷债务危机的一些国家经济可能出现负增长甚至步入衰退，世界经济将经历较长的低速增长期，国际贸易增速继续回落，外需继续萎缩。2011年9月以来，中国出口增速明显回落。特别是发达国家经济陷于“无就业复苏”困境和一些国家举行大选，经贸问题将进一步政治化，形形色色的贸易保护主义将更加明显，特别是针对中国的贸易保护措施可能进一步增加。特别是美国惯用汇率武器，曾择机狠打日元和欧元，对人民币也不会手下留情，汇率摩擦甚至汇率战将会继续。

贫富分化问题挑战社会治理。世界进入社会动荡多发期的主要原因是，国家垄断资本主义正在发展成为国际垄断资本主义。财产越来越为少数富豪所有。美国最富有的1%的人控制全国40%的财富，美国400位富豪资产达1.53万亿美元，超过印度、巴基斯坦和孟加拉国三国14.66亿人口拥有的1.46万亿美元。147家跨国公司掌握全球半数财富。财富分配不公和贫富差距拉大，将引发一些国家的政局和社会继续动荡。

王骏  （北京中期期货研究院院长）

2012大宗商品将以震荡为主基调

2012年国内外大宗商品将以震荡为主基调，整体呈现先抑后扬走势：一季度下跌为主，二季度慢慢回升，三季度再回落，四季度缓慢反弹。

欧元区债务危机以及新兴经济体增速放缓，使得商品需求有所回落下降，不过跌势将有限。美国2011年12月制造业采购经理人指数(PMI)从11月份的52.7上升至53.9，可以看出美经济在缓慢复苏。经济周期与商品周期呈相反表现。尽管美元也会受支撑而有所反弹，从而压制商品涨势，但实体经济将趋于转好，在总体供需不变情况下对于大宗商品的需求反而会增加。但出口导向型经济不景气，会抑制部分资源需求，中国上半年可能维持这种下滑趋势，商品和股市继续探底，总体需求略显不足。因此，大宗商品可能在2012年上半年呈现探底回升之势。

2012年上半年欧债危机在可能继续升温，如果出现希腊债务违约、意大利偿债危机或欧洲某大银行倒闭等突发事件，欧洲将掀起金融风暴并迅速席卷全球，金融恐慌中美元有望大幅走强而黄金和大宗商品则面临较大回调压力。

而在近期的国际期货市场上，地缘政治因素又为黄金提供了支撑。截至2012年1月5日，纽约商品交易所（COMEX）主力2月期金收涨12.2美元至1612.7美元/盎司。

有欧盟外交官近日表示，欧盟政府已经就伊朗石油进口禁令达成初步共识，来自于欧盟内部尤其是希腊方面的反对呼声目前已经渐渐平息。法国外长朱佩表示，针对伊朗石油进口禁令的计划可能会在1月30日里斯本召开的欧盟外长会议上决定。消息出炉后，原油大涨并带动黄金反弹。国际交易的石油中，40%经由霍尔木兹海峡运输。如果伊朗封锁该海峡，即使时间很短，都会对石油价格造成实质性影响，也会对黄金价格带来影响。

金价大幅回调后往往会涌现大量现货买盘，因中国等新兴市场国家央行和投资者对黄金有着巨大需求，用以改善外汇储备构成和规避信用货币风险。一旦发生金融海啸，全球各国央行将再度入市干预，欧美央行大量增发货币以缓解流动性紧缩难题，通胀预期将升温，黄金和大宗商品价格不可避免地将大幅走高。如果2012年下半年美债忧虑升温将再度推动美元走弱，金价则有望持续走高，并预计在2012年下半年形成年内高点。

2012年宏观经济、欧债危机、中东局势、多国进入选举换届和能源需求等因素将使国际油价在90美元～120美元之间跌宕起伏。2012年伊朗叙利亚所在的中东局势将变得十分复杂而危险，如果中东地区政治出现2011年利比亚乱局的剧烈动荡，不排除2012年国际原油价格单边大幅上涨。

苑德军   （中国银河证券公司研究部执行总经理）

“稳增长”必须加快结构转型和深化改革

从目前影响经济增长的各种因素看，预计2012年经济将会减速。导致中国经济出现这种趋势性变化，是国际经济外部环境和中国经济内生因素综合作用的结果。从国际经济环境看，美国近期的经济数据较好。但是，巨大的财政赤字泡沫，沉重的政府债务包袱、仍居高位的失业率以及前景难测的欧债危机的影响，使美国的经济复苏仍显脆弱，复苏之路仍然艰难和漫长。欧债危机继续恶化，大有从边缘国家向核心国家蔓延之势。欧盟和欧洲央行虽然采取了各种救助措施，但短期流动性注入并不能从根本上解决欧债问题。欧债危机使债券收益率上升，债券贬值，欧洲的银行将不得不大量提取减值准备，导致自身流动性不足，同时引起社会融资成本上升，这势必影响欧元区的实体经济。而陷入债务危机国家的紧缩政策会降低社会投资和消费支出，从而也会拉动欧元区经济下滑。

从国内情况看，房地产投资增速回落、铁路投资规模减少等因素，将使投资增长率下滑。受劳动力成本上升、人民币升值、加工贸易企业外迁、贸易摩擦加剧、欧债危机持续发酵等因素影响，2012年的出口形势更加严峻，出口对经济增长的拉动作用可能是负的。但是，我们也不必看空中国经济，不必对中国经济增长持悲观态度。我们必须认识到，中国的经济减速带有一定程度的客观性和合理性。在资源和环境对经济增长约束强化、原有经济增长方式难以为继的情况下，必须大力推进经济结构转型和经济增长方式的转变，这也是“十二五”以至以后更长时期经济工作的中心任务。而这种经济结构转型是产业结构转型升级的除旧布新过程，是中国经济结构的一次“大手术”，必然带来产能过剩行业投资和产出的下降，而新兴产业短期内还无法弥补产能过剩行业投资和产出的漏损，这就势必对经济增速产生影响。同时，人口、制度和全球化“三大红利”对经济增长拉动效应递减，也是导致经济减速的重要因素。中国经济目前正处于高速增长向稳定增长的转折时期，经济增长的宏观环境虽然发生了变化，但经济增长的内生动力正在逐步增强。

从投资看，虽然今年房地产投资增速会下滑，但保障房建设投资会扩大，水利建设的投资会增加，电力、电网、环保、文化产业、服务业等方面的投资也会增加，还有“十二五”期间在建项目的后续投资，这些都是导致投资增长的因素。2012年的投资仍有望保持在20%左右。从消费看，最低工资水平提高和个税改革有助于增加居民收入，扩大消费。房价下行、消费结构升级、消费环境改善，也有利于促进消费增长。总体上看，2012年消费有望保持平稳增长，社会消费品零售总额增幅可保持在18%左右。尽管出口形势不乐观，但经济仍有望保持8.5%以上的较快增长。

物价下行的趋势已经确立，“稳增长”取代“控物价”成为经济运行的主要矛盾。而要实现“稳增长”，必须寻找经济增长的新动力。在我看来，这种新动力来自两方面：一是结构调整，二是深化改革。结构转型会影响经济增速，但转型步伐加快也会推动经济增长。必须加大对传统产业改造升级和战略性新兴产业的金融支持力度，加快推进结构转型。要深化国企特别是央企改革，同时加快行政管理体制改革，弱化政府在资源配置方面的权力，明确政府的行为边界，使市场在资源配置方面真正发挥基础性作用。

整理/本报记者   白京